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【新股申购】三美股份—氟化工细分龙头

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  3月19日,证监会第十八届发审委审核1家首发企业申请,即深圳市德方纳米科技股份有限公司首发申请获通过。至此,十八届发审委已审核2家IPO企业,全部获通过。

  公司主要从事氟碳化学品和无机氟产品等氟化工产品的研发、生产和销售。公司氟碳化学品主要包括氟制冷剂(约占营收8成)和氟发泡剂(约占营收1成),其中氟制冷剂主要包括HCFCs制冷剂和HFCs制冷剂,主要用于汽车、家庭和工商业空调系统;氟发泡剂主要是HCFC-141b,主要用于聚氨酯硬泡生产。公司无机氟产品(约占营收1成)主要包括无水氟化氢、氢氟酸等,主要用于氟化工行业的基础原材料或刻蚀玻璃、金属清洗及表面处理等。公司先后参与了工业无水氟化氢、工业氢氟酸、汽车空调用1,1,1,2-四氟乙烷(气雾罐型)等7个国家标准的制订、修订,为上述7个现行国家标准的主要起草人。

  公司的竞争对手包括巨化股份、东岳集团、中化蓝天、三爱富、梅兰化工、美国科慕公司等。在细分领域,公司的产量都是数一数二的,从毛利率上来看,公司也高于同行。

  不过,公司的技术水平一般。研发投入只占营收1%多一点,而且员工学历在高中以下的占比73.35%,年龄46岁以上的也有33.79%,还是比较传统的。

  2016-2018年,营收和净利都保持增长,但2018年的增长幅度有所放缓。

  本公司的控股股东为胡荣达,实际控制人为胡荣达、胡淇翔父子,两人合计控制本公司71.73%的股份(IPO前)。

  本次募资18.1亿元,其中10.1亿用于扩产和推广,8亿用于还债和流动性。

  公司在氟化工的两个细分领域是有竞争力的,市占率和毛利率高于同行,营收和净利都保持较快增长态势。

  但公司存在新产品替代风险(我国氟制冷剂品种众多,按使用进程来分大致可分为四代。第一代氟制冷剂因严重破坏臭氧层已被淘汰;我国目前应用较为广泛的第二代氟制冷剂为HCFCs(含氢氯氟烃)类,根据2007年9月《蒙特利尔议定书》作出的关于加速淘汰HCFCs的决议,发展中国家从2013年开始实行HCFCs的生产和消费冻结,2015年实现10%的削减并最终在2030年前完全淘汰;第三代氟制冷剂为HFCs(氢氟烃)类,其ODP值为零,对臭氧层没有破坏作用,并具有性能优异、替代技术成熟的优点,但HFCs的排放不断增加将对全球变暖带来较大的隐患,已引起了国际社会的高度关注;第四代氟制冷剂为HFOs(含氟烯烃)类,可进一步降低温室效应值,目前尚未大规模应用。)目前公司第三代HFCs类氟制冷剂产品已形成较大生产规模,虽然HFCs类氟制冷剂因逐步替代HCFCs类氟制冷剂可能面临较大的市场机遇,但不排除未来公司产品会被其他综合性能更好的新型制冷剂替代的风险。

  综合来看,值得保持关注。这类公司的投资机会,要结合氟化工指数来综合判断。

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